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　　资本为基，建立“矿化一体”全财产链壁垒。川恒股份是国内磷化工行业资本型领军企业，焦点合作力源于优良磷矿资本。公司通过控股福麟矿业（90%）、黔源地勘（58。5%）及参股天一矿业（40%），结构小坝、新桥、鸡公岭、山君洞等高档次矿山，2025年权益磷矿石产能达320万吨，2027年后将冲破850万吨。中国以全球约5%的磷矿储量支持近半产量，资本禀赋差、环保束缚强，稀缺属性持续强化，为公司供给持久成本劣势和计谋平安。磷酸为焦点两头体，高纯工艺建立差同化合作力。磷酸是磷化工财产链的焦点两头产物，公司依托自有高档次磷矿取半水湿法工艺，出产出铁、铝、镁等杂质含量显著低于行业尺度的高质量磷酸，涵盖工业级、食物级等规格。广西扶绥具有商品磷酸20万吨/年取净化磷酸10万吨/年产能，受益于下逛需求刚性增加取供给趋紧，公司磷酸营业毛利率显著高于同业。饲料级磷酸二氢钙全球龙头，供需款式向好。公司饲料级磷酸二氢钙总设想产能达51万吨/年，为全球最大的出产商。当前行业内无明白新减产能，供需趋于紧均衡。产物价钱自2023年起企稳回升，高端饲钙议价能力持续加强，支持盈利能力稳步提拔。消防级磷酸一铵稳健贡献。公司福泉26万吨/年磷酸一铵聚焦高纯消防级产物（从含量≥90%），受益于国度消防尺度升级，需求刚性增加且附加值高；同时，采用半水法磷酸为原料，杂质低、成本优，构成手艺壁垒。储能对磷矿石需求的边际拉动效应无望加强。公司具有10万吨/年磷酸铁产能，跟着2025年锂电行业苏醒，磷酸铁行业产能过剩场合排场无望扭转，表不雅消费量增速或超50%。估计全球储能电池出货量正在2025-2027年别离达600/800/983GWh，对应磷矿石需求量占我国磷矿石预测产量比沉将达约4。7%/5。9%/7。0%，储能的边际拉动效应显著加强。盈利预测取估值：我们预测公司2025-2027年归母净利润13。13/15。26/17。55亿元，每股收益为2。16/2。51/2。89元，对该当前股价PE为16。4/14。1/12。2X。考虑到磷化工行业资本壁垒高、供给束缚持续强化，下逛新能源动力电池/储能等范畴需求无望连结较高增加，且川恒股份磷矿新减产能无望于2026-2028年逐渐利润增量，我们估计公司的远期公允价值区间为223。18-262。56亿元，对应每股36。73-43。21元，对应2025年预测归母净利润的PE值为17-20倍，估值上限相对于公司目前股价有22%溢价空间，初次笼盖，赐与“优于大市”评级。风险提醒：盈利预测及估值风险；运营风险；财政风险；手艺风险；市场风险；办理风险；政策风险；平安出产风险等。