联系我们：

　　

　　抢占太空资本属于当前我国的主要计谋，而目前的焦点卡点正在于火箭端的运力不脚，我们看好26年成为贸易火箭公司的可收受接管发射元年，注沉火箭端焦点铲子股，以及3D打印新手艺线带来的投资机遇。

　　火箭次要由策动机、箭体布局构成，合计成本占比超60%。按照《猎鹰-9运载火箭发射成本研究》等数据，Space X猎鹰9号火箭硬件成本中，策动机、箭体布局、整流罩为火箭的焦点价值量环节，占比达42。6%、22。2%、11。1%。沉点关心策动机、箭体布局环节的相关标的。

　　贸易航天成长不及预期；原材料价钱上涨；新进入者添加、价钱合作激烈；贸易火箭公司上市节拍不及预期。

　　3D打印手艺适配于策动机环节，降本增效的主要手艺线，国内贸易航天企业积极拥抱。火箭策动机中焦点环节次要包罗推力室、涡轮泵、喷管、机架等，因为设想布局相对复杂且对材料要求较高，3D打印策动机的焦点零部件成了降本增效的主要手艺线。Space X三代猛禽策动机采用3D打印手艺，实现推力提拔21%、总分量降低了40%。国内头部贸易火箭蓝箭航天、星河动力积极拥抱3D打印手艺，已正在代表型号贸易火箭的策动机环节采用3D打印手艺，跟着将来3D打印手艺逐步成熟，贸易火箭策动机、布局件等环节均无望采用这类线D打印公司的投资机遇。

　　中国规划两大低轨卫星星座，星网、G60两大星座将合计至多发近2。7万颗低轨卫星。目前美国星链曾经抢占低轨轨道资本15%以上的份额，国内星网、垣信提出远期跨越万颗发射数量，参取低轨资本抢夺和。

　　拟收购天津跃峰，跻身贸易航天焦点供应商。天津跃峰成立于2011年，专业处置航空航天零组件和贮箱产物研发、出产、发卖。25年11月，天津跃峰正在天兵一氧箱底液压尝试中成功完成，各项手艺目标均达到设想要求，贮箱做为航天器动力系统的“能量心净”，其箱底是承载极端压力、抵御复杂工况的焦点受力布局，本次尝试成功代表着天津跃峰正在贸易航天火箭焦点环节具备较高手艺程度。

　　受益风电拆机上行，飞沃科技营收、利润大幅扩张。25年全国风电安拆量上行，此中25H1同比+98。9%，受益风电拆机上行，公司风电紧固件销量大幅上行，带动营收、归母净利润显著增加，25Q1-Q3公司营收、归母净利润别离为19。0亿元、0。5亿元，同比+57。5%、163。3%。

　　汽车紧固件从业回暖，利润起头正增加。24年、25Q1-Q3超捷股份从业汽车紧固件国内、出海双增加，拉动营收规模持续提拔，此中25Q1-Q3营收增速达34。4%，新工场厂房折旧费用添加等短期影响利润，后续看好高毛利订单放量带动利润向上。

　　25Q1-Q3飞沃科技费用率下行，盈利能力显著提拔。营收规模的增加，带来固定成本均派降低，规模效应带动公司发卖费用率、办理费用率下行，25Q1-Q3飞沃科技发卖费用率、办理费用率为4。2%、0。9%，相对24年降低1。1pct、0。7pct。费用率下行叠加产物发卖价钱提拔，飞沃科技25Q1-Q3净利率提拔至1。9%，相对24年提拔10。7pct。

　　贸易航天财产链涵盖从研发、制制、发射、运营到使用办事等多个环节的财产系统，财产链上逛次要为卫星取火箭的原材料、元器件取分系统，中逛为火箭研制取总拆、火箭发射场及发射办事、卫星研制取总拆、卫星测控，下逛为卫星工程扶植、运营及卫星办事。

　　飞沃科技持股新杉宇航60%股权，为贸易航天策动机3D打印焦点供应商。公司通过持股新杉宇航涉脚贸易航天策动机3D打印营业：1）产物：新杉宇航是国内最早处置航天火箭策动机焦点部件3D打印办事的企业之一，其焦点产物包罗喷注器、燃烧室、收扩段、扩张段、涡轮泵；2）头部客户笼盖：公司客户笼盖天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星火空间等多家国内头部的贸易航天火箭公司。

　　国度队取平易近营共振，26年无望可收受接管贸易火箭元年。长征十二号甲、朱雀三号近期发射测验考试可收受接管，国度队和平易近营力量正在火箭可收受接管手艺并进，国内已正在可收受接管火箭迈出环节的“第一步”。将来贸易公司代表的火箭天龙三号、力箭二号等将正在26年推进测验考试火箭可收受接管，“国度队”长征十二号乙、长征十号乙也将正在2026年测验考试可收受接管，看好财产进入可收受接管火箭发射元年。

　　绑定头部平易近营火箭公司，订单持续放量。超捷股份目前曾经供应壳锻、策动机阀门，构成小批量交付，目前曾经进入头部平易近营火箭企业，26Q1将连续有新客户进入批量合做。

　　按照国际电信联盟（ITU）的，卫星频次及轨道利用的法则是“先登先占、先占永得”。马斯克的“星链”是目前进度最快的低轨卫星星座，累计已发射超1万颗卫星，而整个“星链”将由4。2万颗卫星构成。按照赛迪（CCID）数据的测算，地球近地轨道的理论容量估计仅可容纳约6万颗卫星，目前Space X星链曾经累计入轨1万多颗（市占率15%以上），中国发射贸易火箭抢占低轨卫星资本迫正在眉睫。

　　贸易航天成长不及预期。焦点公司航天板块收入取火箭发射手艺相关度高，若下逛发射使命推进不及预期，可能会对行业订单放量发生晦气影响。

　　中国火箭发射成本高的缘由焦点正在于暂未实现火箭可反复利用。国内支流贸易火箭的单公斤运载成本为5万元—10万元，Space X因为利用可收受接管火箭手艺，箭体、策动机、整流罩等多环节多次复用，单公斤运载成本仅为1。4万元-1。8万元。实现可收受接管火箭无望大幅降低成本，进而鞭策大规模发射的经济性。

　　新进入者添加、价钱合作激烈。若新进入合作敌手较多，下旅客户的议价权提拔，中逛制制公司的盈利能力或遭到晦气影响。

　　卫星互联网具有广域笼盖、矫捷接入和高靠得住性等特点，是建立广笼盖、低时延、巨毗连、立体化、全天候、全方位的六合一体化消息收集的环节，2020年卫星互联网被纳入新基建、2021年“星网工程”成立，我国卫星互联网财产扶植进入加快落地期间。

　　低轨卫星组网火急需求倒逼发射打算推进。按照《2024 年全球航天发射统计阐发》，2024年中国、美国太空发射别离为68次和158次，目前国内星网、G60组网需求迫正在眉睫，无望倒逼国内发射加快。

　　Space X三代猛禽策动机采用3D打印手艺，实现推力提拔、分量降低、布局优化。按照Space X三代策动机的环境来看，猛禽3代策动机布局较着简化，本来大量纠缠正在外的管线进行了较着优化。此外，按照叁迪科技号，三代猛禽策动机实现推力提拔21%，而总分量降低了40%。

　　一级火箭占全新火箭成本的六成，一级火箭可收受接管对降本至关主要。据《猎鹰9号火箭发射及箭体复用的阐发》研究数据，全新火箭成本中一级火箭占比达到成本的60%、二级火箭为成本的20%。因而，一级火箭的可收受接管获功对于将来发射批量火箭的降本至关主要。

　　无需担忧火箭可收受接管影响订单。1）火箭可收受接管后，发射成本降低，将带来稠密发射使命，火箭公司的布局件需求或将大幅增加；2）一子级火箭收受接管后，相关布局件仍需要返厂检测、修复或局部改换，会带来售后需求。

　　火箭策动机中焦点环节次要包罗推力室、涡轮泵、喷管、机架等，因为设想布局相对复杂且对材料要求较高，3D打印策动机的核构环节成了降本增效的主要手艺线。

　　火箭可收受接管次要是指一级火箭（帮推器）发射后回归至方针点，达到全体复用。按照蓝箭航天，朱雀三号可收受接管火箭采用策动机反推以实现最终的一子级软着陆，此中涉及策动机多次精准的焚烧、关机、姿势节制等。

　　优良频次资本严重，锁定频谱资本紧迫性加强。按照《低轨卫星通信收集范畴国际合作态势、动因及参取策略》，可以或许零丁利用，实现全球笼盖的L、S、C频段资本几乎被占完，目前集中利用的Ku、Ka频段也是GEO宽带卫星的次要频次，同时星座之间还需要留出必然频次间隔防止彼此干扰，协调难度大，锁定频谱资本的紧迫性强。

　　飞沃科技收入以紧固件为从，受益风电行业景气宇上行，25H1毛利率提拔至15。7%。25H1飞沃科技收入中紧固件占比达90。4%，得益于风电下旅客户需求兴旺带来的发卖量增加，叠加产物发卖价钱提拔及单元成本下降，毛利率提拔至15。7%，相对24年提拔7。7pct。

　　汽车为从线，航空航天营业贡献新增加点。按照超捷股份24年报显示，汽车、电子电器、航空航天营业占比别离为80。6%、14。4%、2。3%，跟着成都新月航空、贸易航天项目订单逐渐落地，航空航天营业无望为公司贡献新增加动力。

　　按照分歧的轨道卫星的高度、轨道周期，MEO（中轨卫星）、GEO（高轨卫星），分歧类型的卫星具有分歧的使用场景，低轨卫星次要用于卫星互联网、挪动通信等。

　　长征12甲、朱雀三号近期发射测验考试可收受接管，国度队和平易近营力量正在火箭可收受接管手艺并进。国度队取平易近营企业代表火箭公司近期均进行了可收受接管火箭发射，虽然可收受接管失败，但堆集了环节的收受接管数据，国内曾经正在可收受接管火箭迈出环节的“第一步”。

　　取高轨卫星比拟，低轨道卫星正在低时延、高信号强度、广笼盖和低成本等方面具备较着劣势。低轨卫星距离地面较近，信号时延显著缩短，可以或许实现50ms以内的低时延，几乎取地面光纤收集相当，数据传输延迟达到200ms以上。其次，因为距离地面较近，低轨卫星的信号强度较强，这使得地面终端设备可以或许愈加小型化、轻量化，降低了用户接入的门槛。

　　卫星互联、卫星挪动通信等需求增加，拉动对低轨卫星需求。按照satcom direct，低轨卫星信号强、收集速度快，是卫星互联网通信的首选，低轨卫星因为空中挪动相对较快，需要至多300颗才能成功组网，而且客户量的添加、数据传输需求增加，将拉动更多的低轨卫星需求。

　　超捷股份是国内汽车紧固件出名供应商，紧固件正在汽车的各个系统中起着毗连、固定和支持的环节感化，是汽车布局不变性和平安性的环节产物，使用正在表里饰、车身系统、动力系统、电池包等多个环节。公司是紧固件出名Tier1/2厂商，此中做为Tier 1间接配套比亚迪、蔚来；做为Tier 2间接配套问界、抱负、特斯拉、吉利等厂商。

　　策动机内部燃烧室的布局极其复杂，3D打印是优选方案。按照铂力特官网，燃气发生器身部和燃烧室的零件内部对于布局、外形、流道精度要求严酷。燃烧室零件均布百余条细长流道，燃气发生器身部零件内无数十个冷却通道，零件最小特征尺寸精度为±0。05mm，利用保守锻制、焊接等工艺加工无法达到手艺要求。而金属3D打印手艺可实现复杂布局一体成形，大幅缩短策动机拆卸周期，集成化设想还可无效削减零组件数量，提高策动机利用性，也更容易进行零部件批量化出产。

　　已成为国内“两机”零部件龙头，手艺程度全球领先，产物已供货西门子、GE航空、赛峰、东方电气等头部客户，为公司业绩带来新增加极。

　　原材料价钱上涨。供应链公司焦点成本项之一为高温合金、不锈钢等，若原材料价钱大幅波动，或对行业公司盈利能力发生晦气影响。

　　贸易火箭公司上市节拍不及预期。贸易火箭公司若成功上市，将有更多的资金推进研发、发射使命，若上市节拍不及预期，或对订单发生晦气影响。

　　假设单发火箭运载10颗卫星，星网+G60对运载火箭合计年均需求近90发。按照蓝箭航天招股书，2020年星网提交了12992颗卫星星座的申请，第9年需完成总规模的10%，不然资本可能会被收回，因而星网2029岁尾前需摆设约1300颗卫星，目前仅安插136颗；G60打算2027岁尾前摆设1296颗卫星，目前仅安插108颗。假设一发火箭运载10颗卫星，则星网+G60年均对运载火箭需求合计近90发，低轨卫星发射的火急需求拉动火箭需求。

　　策动机、箭体布局、整流罩为火箭的焦点价值量环节。按照《猎鹰-9运载火箭发射成本研究》等数据，Space X猎鹰9号火箭硬件成本中，策动机、箭体布局、整流罩为火箭的焦点价值量环节，占比达42。6%、22。2%、11。1%。

　　持续拓宽能力边际，单发配套价值量无望膨缩。按照超捷股份投资者勾当记实表，公司或将进一步拓展产物矩阵，向燃料贮箱拓展，单火箭价值量无望扩张。

　　总结来看，我们认为目前贸易航天板块的焦点矛盾正在于火箭运力的问题，火箭运力提拔的难点正在于经济性，可收受接管火箭是处理发射火箭经济性的主要要素，可收受接管火箭的推进，或将推进国内贸易航天进入“新时代”。

　　猎鹰9复用10次后相对单次发射成本降低60%以上，国内贸易火箭的下一坐或为实现可收受接管。1）我们前文提出中国抢占低轨卫星轨道资本至关主要，而发射成本降低是实现低轨卫星批量化发射的焦点要素，跟着火箭手艺的提拔和成熟，国内目前单颗卫星的发射成本从20年11。5万元/公斤降低至2024年7。5万元/公斤；2）国内贸易航天的下一坐为可收受接管：按照《猎鹰-9运载火箭发射成本研究》，猎鹰9单次发射成本为4500万美元，复用10次后单次发射成本将降低至1700万美元，而Space X的合同对外报价为单次发射6200万美元，可复用后，火箭发射的经济性大幅提拔。反不雅国内若实现可收受接管后，成本降低无望取客户必然程度分享降本收益，打互市业航天逻辑闭环。

　　成本较高限制火箭发射效率，可收受接管火箭是降本主要手艺线号通过一级火箭复用降本60%，可收受接管火箭将是国内贸易航天降本的必经之。中国近年来发射火箭成本持续降低，按照国星宇航招股书，国内目前卫星发射成本从20年11。5万元/公斤降低至24年7。5万元/公斤。成本是限制火箭发射效率的焦点要素，美国Space X猎鹰9的单公斤运载成本正在1。4-1。8万元，低成本使得美国航天火箭发射次数全球领先，2024年美国火箭发射次数达158次；按照《猎鹰9号火箭发射及箭体复用的阐发》，通过可收受接管手艺将一级火箭收受接管可以或许大幅降本，猎鹰9复用10次后相对单次发射成本降低60%以上，可收受接管手艺是将来国内贸易火箭公司实现降本的必经之。

　　贸易公司和“国度队”共振，看好2026年进入国内可收受接管火箭元年。按照你好太空号统计，贸易公司代表的火箭天龙三号、力箭二号等后续也将推进可收受接管发射项目，“国度队”长征十二号乙、长征十号乙也将正在2026年测验考试可收受接管，看好财产进入可收受接管火箭发射元年。

　　广联航空是专业处置航空航天金属及复合材料零部件的制制、航空工艺配备（工拆）设想制制、飞机设想制制营业的高新手艺企业，产物笼盖平易近用航空航天市场，参取了国度批复的多个大型飞机研制项目。近年来收入呈现不变增加，归母净利呈现波动。

　　国际电信联盟卫星资本“先占先得”，中国卫星发射迫正在眉睫。按照国际电信联盟（ITU）的，卫星频次及轨道利用的法则是“先登先占、先占永得”。按照赛迪（CCID）数据的测算，地球近地轨道的理论容量估计仅可容纳约6万颗卫星，马斯克的“星链”是目前进度最快的低轨卫星星座，累计已发射超1万颗卫星，方针发射4。2万颗卫星，抢占大大都低轨卫星资本。国内星网、“G60”中远期规划近3万颗，ITU法则要求第9年需完成星座总规模的10%，不然资本可能会被收回，ITU原则倒逼国内卫星发射无望加快。

　　深耕高端配备锻制，“两机”零部件建立新增加极。公司前身为成立于2000年的安徽霍山应流锻制，次要出产泵及阀门零件、机械配备构件，产物使用于石油天然气、核电、工程和矿山机械范畴。2015年起头，公司环绕航空国防备畴严沉配备国产化，将营业拓展至燃气轮机和航空策动机叶片等热端零部件范畴。履历10年持续沉资产投入，公司现。

　　可收受接管火箭可以或许无效缩短发射间隔周期。保守火箭发射一次后，一子级、二子级火箭均坠毁或损坏，需要从头出产一个全新的火箭，整个出产周期、测试周期较长。可收受接管火箭的一子级只需进行翻新，周期缩短，能无效提拔发射频次：2024年SpaceX共进行138次火箭发射，月发射次数最高达16次，统一发射场最短使命周转间隔为2天15小时53分钟，统一枚一子级最短周转时间为13天12小时34分钟。

　　超捷股份受新工场投产固定资产折旧等影响，短期盈利能力承压，看好航空航天范畴订单放量带动公司盈利能力提拔。

　　国内头部火箭公司正在策动机范畴采用3D打印手艺，实现成本降低。国内头部火箭公司蓝箭航天、星河动力均正在策动机范畴采用3D打印手艺实现降本。按照铂力特官网，公司承担了蓝箭航天“天鹊”策动机的打印使命；此外，星河动力也正在用3D打印出产策动机的更多零部件，粗略估量，3D打印手艺使策动机的制形成本下降了五分之一至三分之一。

　　液体火箭为可收受接管火箭次要线，国内液体火箭策动机海平面推力逐渐对标Space X梅林1D+。液体燃料火箭比冲大、推沉比高、运载能力强、可调理推力、成本低，是贸易航天可收受接管的支流成长标的目的，目前国内航天科技集团、蓝箭航天、九州云箭等策动机海平面推力逐渐对标Space X梅林1D+，跟着国内液体策动机手艺进一步迭代，无望进一步帮力国内可收受接管火箭成长迈入新台阶。